Яким буде курс гривні?
Р ішення НБУ щодо фіксації курсу на рівні 29,25 гривень за 1 долар США було цілком логічним та довело свою ефективність.
Це, зокрема, дозволило забезпечити прийнятні умови розрахунків за кордоном для осіб, що були змушені виїхати за межі України, дозволило профінансувати критичний імпорт, сприяло стримуванню інфляційних та девальваційних очікувань.
Водночас з початку війни минуло вже п’ять місяців. За цей час змінилися економічні характеристики в середині країни, зокрема ми бачимо що українці здолали перший шок війни.
Громадяни намагаються захистити свої заходження, а бізнес – збільшити прибуток. Це вимагає зміни економічної політики України.
Підтвердженням цього може слугувати ситуація із скасуванням на початку липня Урядом переліку критичного імпорту товарів, який з моменту запровадження розширювався майже 20 разів, а станом на момент його скасування охоплював майже 90% товарів.
Усе буде 36,6. Чому НБУ підвищив курс долара та до чого це може призвести
Змінилися також і зовнішні умови, зокрема ми бачимо, як стрімко зміцнюється долар відносно інших іноземних валют.
За таких умов подальша фіксація курсу на рівні 29,25 гривень за долар США, хоч і стримувала б певним чином темпи зростання цін на імпортовану складову інфляції, але водночас спотворювала б економічні стимули для експортерів та українських виробників.
Наприклад в умовах зростання собівартості українські виробники втрачали конкурентоспроможність на внутрішньому ринку, а логістичний шок для експортерів підсилювався “дискримінаційними” умовами викупу експортної виручки.
Фіксація курсу на неринковому рівні також ставала вже дедалі “дорожчою” для міжнародних резервів України. Так обсяг чистих інтервенцій НБУ з продажу іноземної валюти поступово зростали (березень 1,8 млрд дол. → квітень 2,2 млрд дол. → травень 3,4 млрд дол → червень 4 млрд дол.), а міжнародні резерви скорочувалися (з 28,1 млрд дол. в березні до 22.8 млрд в червні — зменшення на 19%).
Збереження статусу кво загрожувало швидким вичерпанням резервів. Розрив між надходженнями валюти (наприклад офіційне фінансування прогнозується на рівні близько 3 млрд дол . щомісяця до кінця року) та потребою в суттєвих інтервенціях з високою ймовірністю продовжили б наростати і за умови, що скорочення резервів складало близько 1,5 млрд дол. щомісяця (1,8 млрд дол. США в квітні-червні) вже в кінці року чисті міжнародні резерви (без врахування кредитів МВФ) могли б зменшитися з 13 млрд дол. США до 4 млрд дол. США, а це рівень жовтня 2014 року.
За таких обставин наприкінці року мова швидше за все йшла б не за збереження макроекономічної стабільності, а за збереження керованості падіння фінансової системи.
Саме тому Національний банк 21 липня прийняв фактично безальтернативне рішення встановити новий здоровий для економіки рівень фіксованого курсу – 36,6 гривень за 1 долар США.
Це рішення покликано в першу чергу зберегти стабільну роботу фінансової системи, додати стійкості економіці та не допустити продовження накопичення макроекономічних дисбалансів про які йшлося вище.
За оцінками Національного банку , корекція обмінного курсу збільшить приплив і відповідно продаж валютної виручки експортерами, мінімізує спекулятивну складову поведінки учасників ринку та дасть змогу стабілізувати курсові очікування.
Накопичений до війни запас міцності у вигляді валютних резервів дав змогу виграти час для впровадження Національним банком необхідних заходів, щоб перехід до нового рівня фіксованого курсу був керованим, без значних шоків для економіки.
Починаючи з травня НБУ відмінив обмеження, яке збільшило конкуренцію на готівковому валютному ринку, підвищив ставку, що вже частково позначилася на ринкових ставках, але цей вплив збільшуватиметься, а також мінімізував можливість існування спекулятивних схем за рахунок резервів.
Альтернативою рішенню про встановлення нового рівня фіксованого курсу було лише короткочасне (не більше 6 місяців) збереження удаваної стабільності шляхом збереження курсу на рівні 29,25 гривень за долар США.
Це завершилося б вимушеною корекцією межі девальвації якої неможливо визначити з прийнятним рівнем ймовірності.
Гроші люблять тишу… і адекватну економічну політику
Готівковий сегмент валютного ринку завжди реагує на вагомі зміни. Але завжди ситуація заспокоюється.
Я чудово пам’ятаю, як на початку війни курс гривні до долара у готівковому ринку стрімко зріс і подекуди сягав позначки 50 гривень за долар США. Але ми з вами пам’ятаємо, що далі він відкотився до адекватних рівнів.
Водночас новий рівень фіксованого курсу з рештою дозволить Національному банк утримати курсову стабільність.
Повільніше зменшення резервів та загалом пожвавлення внутрішнього виробництва сприятиме поліпшенню життя українців, а отже і зменшуватиме девальваційні очікування. Це позитивно позначатимуться і на готівковому валютному ринку.
Якщо говорити про подальшу перспективу, то хочеться нагадати, що курс є відображенням або поточного або майбутнього стану економіки. Тому для реалістичного прогнозу щодо динаміки курсу потрібен реалістичний прогноз щодо економічної ситуації в країні.
В умовах війни з нечітким макроекономічним горизонтом та незрозумілими параметрами настання миру, можливий спектр прогнозів може відрізнятися від значного укріплення гривні до девальвації впродовж невизначеного періоду часу.
У цій ситуації дуже важливо побудувати ефективну модель взаємодії Уряду та НБУ, звести до адекватних та низьких рівнів монетизацію бюджету НБУ завдяки активному пошуку альтернативних джерел фінансування бюджету (внутрішніх та зовнішніх), оптимізації бюджетних видатків, активному сприянню рестарту, відновленню роботи вітчизняних підприємств.
Колонка є видом матеріалу, який відображає винятково точку зору автора. Вона не претендує на об’єктивність та всебічність висвітлення теми, про яку йдеться. Точка зору редакції «Економічної правди» та «Української правди» може не збігатися з точкою зору автора. Редакція не відповідає за достовірність та тлумачення наведеної інформації і виконує винятково роль носія.
Курс долара знову росте в обмінниках: що відбувається
Курс іноземних валют, зокрема долара США, на готівковому валютному ринку України зростає вже три дні поспіль. Ймовірно, це пов’язано з рішенням найбільших банків запровадити “ринковий” курс для безготівкових операцій.
Як свідчать дані порталу minfin.com.ua, курс долара у готівкових небанківських обмінниках почав зростати з 6 липня. Так, якщо 5 липня він складав в середньому 35,2/35,35 грн за долар, то 6 липня подорожчав до 35,4/35,55 грн за долар, а вже 8 липня середній курс складає 35,8/36,07 грн за долар.
У банківських обмінниках готівковий долар також подорожчав: з 35,0/35,5 грн за долар 5 липня до 35,5/36,1 грн за долар 8 липня.
В чому причина?
Більшість опитаних ЕП експертів сходяться на думці, що різкий стрибок курсу долара на готівковому ринку пов’язаний з тим, що великі банки вирішили відмовитися від зниженого курсу, який діяв для безготівкових операцій.
Саме 5 липня про це рішення повідомив ПриватБанк, який з 6 липня скасував знижений курс долара для безготівкових валютних операцій. Раніше за таким курсом можна було, наприклад, знімати гроші з гривневих карток за кордоном. Ймовірно, щонайменше частина такої валютної готівки поверталася назад в Україну та продавалася небанківськими валютними обмінниками.
“На чорний ринок же готівкова валюта якось потрапляє? Цілком ймовірно, що саме через ПриватБанк. Приват був тим “містком”, який забезпечував перехід з офіційного ринку на неофіційний. І тепер цей перехід став дорожчим”, — відзначає аналітик Dragon Capital Сергій Фурса.
Роль так званих “карткових туристів” у зростанні курсу долара на готівковому ринку підтверджується й непрямими методами. Зокрема, як зауважив співзасновник monobank Олег Гороховський, після рішення ПриватБанку підвищити курс для безготівкових операцій зросла популярність додатку Sense SuperApp, який є інтернет-банком “Альфа-банку”.
“Карткові туристи перемістилися до “Альфа-банку”, який продає валюту найдешевше і він відразу став номер один за скачуванням на маркетах”, — відзначає він.
Що кажуть в НБУ?
У відповідь на запит ЕП у Національному банку пояснили, що ще зарано аналізувати причини коливань курсу долара на валютному ринку.
“Ураховуючи, що курс у готівковому сегменті валютного ринку визначається обсягами попиту та пропозиції на ньому, причиною коливань є переважання попиту на валюту над її пропозицією.
Водночас для того, щоб дати достовірну оцінку щодо факторів, які впливали на попит та пропозицію валюти, аналіз ситуативних коливань, які спостерігаються на ринку упродовж неповних двох днів, є недостатнім”, – повідомили там.
Які ще передумови росту готівкового долара?
Рішення банків скасувати “спеціальний” курс для безготівкових операцій скоріше стало тригером для росту курсів на готівковому ринку. Водночас загальна ситуація в економіці також тисне на валютний ринок та сприяє росту курсу долара.
“В умовах повномасштабної війни, що продовжується у нас в активному режимі і не збалансованості валютного ринку, через низку обʼєктивних причин, зберігаються девальваційні очікування, які тиснуть на готівковий курс”, – розповів Юрій Крохмаль, керівник служби продажу казначейських продуктів АТ “БАНК АВАНГАРД”.
“Долар дорожчає до гривні тому ж, чому і до інших валют — через підняття ставок ФРС. І через те, що у нас війна, висока інфляція, золото-валютні резерви вичерпуються. Відбувається повзуча девальвація, про яку ми кажемо давно”, — вважає асоційований експерт CASE-Україна Євген Дубогриз.
У часи невизначеності та високої інфляції, рівень якої у червні склав 21,5% (порівняно з червнем 2021 року) населення намагається зберегти свої заощадження, конвертуючи їх в іноземну валюту, яку вважають “більш надійною”. Хоча просте перекладання коштів у долари не збереже їх від знецінення, адже від високої інфляції наразі страждає увесь світ: і США , і Єврозона , і Швейцарія , і Британія .
Зменшити цей тиск на гривню на готівковому ринку могли б допомогти вищі ставки за гривневими фінансовими інструментами. Зокрема, вищі ставки за депозитами та за облігаціями уряду.
Водночас, як показав аналіз ЕП, великі банки не поспішають підвищувати ставки за депозитами для населення. Уряд також навідріз відмовляється підвищувати ставки за ОВДП, віддаючи перевагу використанню емісійної гривні від НБУ.
Активізація “друку” грошей Нацбанком також могла сприяти подальшому росту курсу валют на готівковому ринку, адже закладає у населення та бізнесу очікування більших темпів інфляції гривні.
Наразі практично вся емітована гривня абсорбується за рахунок продажу валюти із резервів НБУ. Критичне зменшення золотовалютних резервів закладає очікування подальшого знецінення гривні. Ці очікування, ймовірно, впливають на настрої на готівковому валютному ринку.
Готівковий курс не ринковий
Починаючи з 24 лютого в Україні фактично не функціонує валютний ринок у тому вигляді, у якому він існував до війни. Переважну більшість операцій на ньому раніше складали операції імпортерів та експортерів, а також інших великих гравців (зокрема іноземних інвесторів, які купували гривневі ОВДП).
Наразі ж операції імпортерів та експортерів відбуваються за фіксованим офіційним курсом гривні 29,25 грн за долар. За цим курсом імпортерам продає валюту безпосередньо Нацбанк із золотовалютних резервів. Так само за офіційним курсом свою валютну виручку продають експортери.
Така фіксація курсу допомагає стримувати ціни на імпортні товари, передусім пальне, вартість якого, у свою чергу, впливає на інші ціни.
На готівковому ринку курс формується переважно за рахунок попиту та пропозиції населення, які є у рази меншими, аніж попит та пропозиція імпортерів та експортерів. Тому курс на готівковому ринку не відображає ситуації в економіці.
Ба більше, як показала практика, готівковий курс більш схильний до впливу валютних спекулянтів та різноманітних “карткових туристів”. Натомість банківський регулятор має обмежений вплив на формування цього курсу та зменшення впливу спекулянтів на його формування.