Ф’ючерсні біржі

Постійне розширення біржової торгівлі призвело до створення бірж нового типу – ф’ючерсних. Їх утворення відображає процес перетворення біржі з ринку реального товару в ринок прав на товар. Ф’ючерсні біржі – своєрідні фінансові інститути, що обслуговують торгівлю. Найчастіше вони створюються в місцях найбільшої концентрації грошових ресурсів, тобто у фінансових центрах. Без банківського кредитування, без достатньої маси вільних грошових коштів ф’ючерсна торгівля неможлива.

Будучи специфічним фінансовим інститутом, який обслуговує потреби фондових, валютних, товарних ринків, ф’ючерсна біржа надає значний вплив на біржові котирування і багато в чому визначає ринкові ціни на реальний біржовий товар.

До найбільш важливих ознаками ф’ючерсної торгівлі відносяться:

• – Фіктивний характер угод;
• – Зв’язок з ринком реальних товарів не через їх поставку, а через страхування (хеджування) можливого несприятливого зміни ціни на товар;
• – Об’єкт торгівлі, виступаючий в ролі уніфікованої споживчої вартості товару, погоджену кількість якого відображається у біржовому контракті і являє собою право на товар;
• – Повна уніфікація умов на постачання товару;
• – Знеособленість угоди і заменимость її контрагентів. Сторонами у ф’ючерсної торгівлі є не продавець і покупець, а продавець і біржа або покупець і біржа. Це дозволяє продавцю і покупцю діяти незалежно один від одного.

Основою ф’ючерсної торгівлі служить ф’ючерсний контракт.

Ф’ючерсний контракт – це стандартний біржовий договір на поставку біржового активу в зазначений у договорі термін за ціною, визначеною сторонами при вчиненні правочину.

Ф’ючерсний контракт стандартизований по всіх параметрах (вид товару, його споживча вартість, кількість, розміри партії, умови і терміни поставки, форма оплати, санкції за порушення умов контракту, порядок арбітражу та ін.), Крім ціни поставленого активу.

Коло об’єктів ф’ючерсної торгівлі дуже широкий. Оскільки торгівля ф’ючерсними контрактами – це лише операція з біржовими договорами, а не з самими товарами, то їх основою може бути не тільки товар як якесь матеріальне благо, а взагалі будь-який об’єкт торгівлі (наприклад, цінні папери, фондові індекси, процентні ставки, курси валют та ін.). Але якщо об’єктом торгівлі служать контракти, то можна торгувати і контрактами на контракти, контрактами на групи контрактів тощо

Розуміння ф’ючерсного контракту найкраще досягається при його порівнянні з форвардним контрактом. Ф’ючерсні контракти – це ті ж форвардні контракти, але що володіють рядом відмінних особливостей, зокрема:

• – Контракти, укладання яких відбувається тільки на біржі, в той час як форвардні контракти можуть укладатися і на позабіржовому ринку;
• – Стандартні контракти не тільки за типовою формою, а й за змістом. Ф’ючерсний контракт стандартизований по всіх його параметрах, окрім ціни. Для форвардного контракту всі конкретні умови за кількістю первинного активу, його якісним характеристикам і т.д. обумовлюються між сторонами угоди при її укладанні;
• – Виконання і всі розрахунки за ф’ючерсним контрактом гарантовані біржею;
• – Форвардний контракт укладається для того, щоб купити або продати конкретний актив, і невиконання цього контракту може обернутися штрафними санкціями для порушника контракту. Ф’ючерсний контракт має своєю метою не купівлю-продаж якогось активу, а отримання доходу від угод на ф’ючерсному ринку. Він вважається переважно спекулятивним.

Ф’ючерсні контракти підрозділяються на поставних, або товарні (за ним передбачається фізичне постачання базисного активу), і розрахункові (за ним передбачаються розрахунки між учасниками тільки в грошовій формі).

Будь ф’ючерсний контракт укладається на конкретний термін, наприклад на місяць або три. Отже, заздалегідь відомий проміжок часу, протягом якого здійснюється торгівля цим контрактом. Слідом за останнім днем торгівлі настає день виконання цього контракту, тобто поставки активу і остаточні грошові розрахунки по ньому.

Ф’ючерсний контракт, укладений з метою поставки по ньому якого-небудь біржового активу, по суті є форвардний контракт. Ф’ючерсний контракт має на меті отримання доходу від операцій з його купівлі-продажу.

Ключові елементи механізму біржової ф’ючерсної торгівлі:

• – Організація біржової торгівлі ф’ючерсними контрактами;
• – Порядок розрахунків і ліквідації ф’ючерсних контрактів;
• – Організація виконання ф’ючерсних контрактів.

Відповідно до наявної практикою “купити” ф’ючерсний контракт – це означає взяти на себе зобов’язання прийняти від біржі первинний актив, коли настане термін виконання ф’ючерсного контракту, і сплатити за ним біржі за ціною, встановленою в момент покупки контракту.

“Продати” ф’ючерсний контракт – значить прийняти на себе зобов’язання поставити / продати біржі первинний актив при настанні терміну виконання ф’ючерсного контракту і отримати за нього від біржі відповідні кошти згідно ціні продажу цього контракту.

Первісна купівля або первісний продаж ф’ючерсного контракту називається відкриттям позиції.

При цьому покупка контракту називається відкриттям довгої позиції, а продаж контракту – відкриттям короткої позиції.

Кожен покупець або продавець ф’ючерсного контракту може в будь-який момент до закінчення терміну дії даного контракту ліквідувати свої зобов’язання по ньому шляхом укладання угоди, протилежної зробленого раніше, або офсетного (зворотної) угоди.

Порядок розрахунків але операціях замикається на розрахунковому центрі (розрахунковій палаті) біржі. Розрахункова палата – це ключова ланка в організації ф’ючерсної торгівлі. Вона забезпечує фінансову стійкість ринку ф’ючерсних контрактів, захищає інтереси клієнтів, контролює біржові операції. Розрахункова палата виступає як третя сторона в угодах за всіма контрактами, тобто покупці і продавці беруть на себе фінансові зобов’язання не один перед одним, а перед розрахунковою палатою. Будучи учасником будь-якої угоди, вона приймає на себе відповідальність як гарант.

Дохід біржі зазвичай складається з стягнутого збору за кожен проданий і куплений контракт в абсолютній величині незалежно від вартості товару, що продається (купується) за контрактом (наприклад, 12 руб. За контракт). Так як кількість обертаються контрактів складає десятки мільйонів, то і дохід біржі вимірюються мільйонами.

Розрахункова палата реєструє укладений на торгах ф’ючерсний контракт як подвійне зобов’язання:

При реєстрації контракту кожна зі сторін угоди вносить на спеціальний рахунок розрахункової палати заставну суму, розмір якої встановлюється біржею з урахуванням ринкових характеристик товару, на який укладено ф’ючерсний контракт.

На наступний торговий день ціна укладеного контракту починає відхилятися від біржової ціни на момент закінчення торгів, отже, змінюється і розмір заставної суми. У цьому випадку розрахункова палата проводить перерахунок заставних сум за ф’ючерсними контрактами. В результаті один з учасників ф’ючерсної угоди виграє, а інший учасник програє в такій же величині.

Сторона, що програла повинна збільшити заставну суму на різницю між цінами контракту, а виграла – продати контракт і отримати виграш у вигляді різниці цін за контрактом.

Учасники біржових торгів, що знаходяться в біржовому залі, купують або продають контракти і тримають їх протягом декількох хвилин або навіть секунд, використовуючи будь-які, самі невеликі коливання цін для отримання щоденних доходів.

Хоча переважна маса ф’ючерсних контрактів ліквідується до моменту їх виконання, в чому власне і полягає спекулятивний характер ф’ючерсної торгівлі, тобто націленість на отримання доходу, деяка їх частина підлягає виконанню (як правило, кілька відсотків від загального числа укладених контрактів). Виконуваний ф’ючерсний контракт – це по суті вже форвардний контракт, гарантований біржею.

Механізм виконання ф’ючерсного контракту суворо регламентується біржею і у великій мірі відбивається в самому ф’ючерсному контракті. Місцем поставки / отримання товару головним чином служать складські приміщення, з якими у біржі укладені договори, що передбачають виконання всіх вимог завершального етапу ф’ючерсної торгівлі. Розрахунки за поставку товарів можуть здійснюватися безпосередньо між контрагентами, минаючи розрахункову палату біржі.

Фондові біржі, їх діяльність

Історія появи фондових бірж. Перші біржові майданчики виникли в XII-XV ст. в основних торгових містах Італії (Венеції, Генуї, Флоренції), Франції (Шампані), Бельгії (Брюгге), Англії (Лондоні) та ін. Назва «біржа» (Borsa) походить від старовинного купецького сімейства Van der Burse, на гербі якого були зображені три шкіряних мішка (der buerse). Їхній будинок стояв у Брюгге на площі, на якій проходили вексельні торги. Перші біржі, таким чином, носили характер вексельних ярмарків. Інше тлумачення слова «біржа» походить від латинського слова bursa – «гаманець». У Брюгге біля будинку знаменитого міняйли і маклера, герб якого складався з трьох гаманців, розташовувалася одна з перших бірж.
У XVI ст. вже активно функціонували дві фондові біржі – одна в Антверпені, інша в Ліоні. Тут проходили торги не тільки з векселями, але і з державними позиками, а також встановлювалися офіційні біржові курси. У XVII ст. заробила найстаріша в світі Амстердамська фондова біржа. На ній вперше як об’єкт біржової торгівлі з’являються акції. У кінці XVII ст. була утворена Лондонська фондова біржа LSE (London Stock Exchange), яка сьогодні є другою біржею в світі (після Нью-Йоркської) за величиною обсягів торгівлі фондовими інструментами. На Лондонській біржі вперше стали використовуватися слова «бик» (bull) і «ведмідь» (bear) стосовно торговцям цінними паперами. «Бик» позначає підвищувальну тенденцію при продажу акцій на біржі, «ведмідь» – знижує.
Перша російська біржа відкрилася в Петербурзі в 1703 р На неї зверталися в основному товари та векселя. У 1914 р в Росії налічувалося вже 115 бірж. Однак в 1930 р в СРСР всі біржі були закриті.
Родоначальником сучасних фондових бірж вважається Англія. У кінці XVII ст. тут існувало багато акціонерних товариств, в основному в області зовнішньої торгівлі. Купівля та продаж акцій стали здійснюватися за допомогою посередників – брокерів. В результаті утворився ринок цінних паперів. У ті часи угоди укладали прямо на вулиці, звідси в побут увійшло вираз «вуличний ринок».
Широке поширення торгівля акціями отримала з початком промислового перевороту (кінець XVIII – початок XIX ст.). З 1773 р укладання угод із цінними паперами стало професією. Біржові брокери Лондона в 1773 р орендували частина королівської Міняльні, а в 1802 р вони побудували будівлю фондової біржі на ділянці в Кейпел-Корт, де вона розміщується до теперішнього часу. Одночасно були прийняті статут і інші правила, що регулюють діяльність бірж, що запобігають «темні» угоди і не допускають угоди з біржовими ділками з поганою репутацією. Так з’явилася Лондонська біржа. Перша американська фондова біржа виникла в 1791 р у Філадельфії, а в 1792 р з’явилася Нью-Йоркська фондова біржа. На сучасній Нью-Йоркській фондовій біржі концентрується більше половини всього світового біржового обороту.
Сучасна фондова біржа. Всі діючі в даний час біржі можна розділити на чотири основних види. На товарно-фінансовому ринку діють три види бірж: фондова, валютна та товарна, а ринок робочої сили організовує біржа праці (табл. 3). Іноді одна біржа може поєднувати функції фондовій, валютній і товарній.
► Фондова біржа – це форма організації торгівлі цінними паперами, здійснювана регулярно по заздалегідь встановленим правилам. Вона формує ринкову ціну цінних паперів, поширює інформацію про них. Виконання цих функцій фондовою біржею пов’язане з діяльністю посередників – брокерів та інвестиційних дилерів. Брокер зводить продавця і покупця цінних паперів і за це отримує комісійну винагороду. Дилер не тільки зводить продавця і покупця, але і купує на своє ім’я і на свій рахунок цінні папери для подальшого їх перепродажу.
Посередник (брокер) володіє високим рівнем професіоналізму та знань ринку цінних паперів, оперативністю і вродженим властивістю моментально оцінювати ситуацію. Звідси – важлива роль посередника в операціях з цінними паперами. Посередник має свою клієнтуру, з якою встановлює відносини особистої довіри. Відомий французький художник Поль Гоген, до того як стати художником, був процвітаючим біржовим брокером з вельми значними доходами.
Слід зазначити, що не всі цінні папери допускаються до операцій на біржі, а лише так звані фондові цінності. Основними фондовими цінностями виступають цінні папери з фіксованим доходом (державні облігації), облігації приватних компаній і банків, акції та сертифікати. Внесення акцій компаній в список акцій, що котируються на даній біржі, називається лістингом. Лістинг одночасно передбачає контроль фінансово-економічного становища емітента (компанії, яка випустила цінні папери) на предмет його відповідності вимогам фондової біржі: «чистота» юридичного статусу емітента, розмір статутного капіталу, дохід, номінал цінних паперів.
На фондових біржах відбувається купівля-продаж акцій, облігацій акціонерних компаній, облігацій державних позик. У США і Великобританії на фондовій біржі обирається біржовий комітет, при якому організується спеціальна комісія, приймаюча рішення про допуск цінних паперів до торгівлі на біржі. На фондовій біржі йде продаж великих партій, що складаються більш ніж з 10 тис. Акцій. Оборот провідних фондових бірж (Нью-Йоркської, Лондонської, Токійської, Франкфуртської, Паризької, Гонконгської) обчислюється кількома трильйонами доларів. Фондова біржа є найважливішою складовою інтегрованої системи ринків фіктивного капіталу, що включає також біржі ф’ючерсні, валютні ринки, різні форми позабіржового обороту цінних паперів. Фондові біржі мають організаційно-правову форму приватних акціонерних товариств, як у США, Японії, Великобританії, або державних інституцій, як у ФРН і Франції.
Фондова біржа є об’єктом державного регулювання.
При цьому основний принцип цього регулювання – законодавче забезпечення повного, відкритого і доступного розуміння учасниками пред’явленої емітентами всієї інформації, що стосується випуску цінних паперів у вільний продаж. Закони передбачають реєструючих органів три головні функції.
1. Реєстрація тих, хто торгує цінними паперами та консультує інвесторів. Реєстрацію проходить і сама фірма, і всі її учасники-члени. У процесі реєстрації визначається їх професійна придатність.
2. Забезпечення гласності. Кожен, хто продає цінні папери, повинен опублікувати проспект, що містить достовірну інформацію про емітента та випускаються ним цінних паперах.
3. Контроль за дотриманням правил біржової торгівлі. Однак, як показала практика, державний контроль не завжди ефективний, що проявилося в діяльності Нью-Йоркської, Лондонської та інших провідних світових і регіональних фондових бірж напередодні і в ході світової фінансово-економічної кризи 2008-2010 рр. Тоді ці біржі буквально обрушилися, збанкрутували тисячі фірм і банків, розоривши сотні тисяч інвесторів, у тому числі в результаті шахрайської діяльності менеджерів великих біржових гравців.
Основні операції на фондовій біржі – арбітражні і пакетні угоди.
Арбітражні угоди – це угоди, засновані на перепродажу цінних паперів на біржах (коли є різниця в їх курсах). Пакетні угоди – це операції з купівлі-продажу великих партій цінних паперів. При цьому курс (ціна) цінних паперів залежить від величини одержуваного доходу. Високий дохід забезпечують так звані «блакитні фішки» – цінні папери корпо- рацій-фаворитів. До останнього світової кризи це були нафтові та іпотечні компанії, а також традиційні – 1ВМ, «Дженерал моторі», «Форд», «Крайслер», «Майкрософт», «Гугл», «Яндекс» і ін. Проте в результаті кризи деякі з них втратили колишні позиції, але в даний час досить швидко відновлюються.
Термінові операції з цінними паперами дають простір для спекулятивних угод, які беруть різні форми. Спочатку виникає проста спекуляція – скупка цінних паперів з метою підвищення їх курсу для подальшого перепродажу. Пізніше з’являється біржова гра – угоди терміном (угоди на поставку цінних паперів за заздалегідь визначеною ціною через певний термін). Біржова гра ведеться на підвищення і на пониження курсу цінних паперів. Спекулянти, що грають на підвищення (“бики”), купують акції за низькою ціною і розраховують продати їх через деякий час, коли курс акцій підніметься. Скуповуючи акції у великій кількості, вони тим самим підігрівають попит, за рахунок чого ціна акцій дійсно зростає. Завдання «биків» – продати акції на піку їхньої ціни, отримавши максимальний дохід. Спекулянти, що грають на пониження («ведмеді»), передбачають падіння курсу деяких акцій і починають їх інтенсивно продавати. Інші учасники ринку слідом за ними теж збувають свої акції, що призводить до швидкого падіння їх курсу. Однак «ведмеді» встигають отримати свій прибуток, так як продали свої акції за ціною вище тієї, яка встановилася в кінці торгів. Одні й ті ж брокери можуть бути в залежності від ситуації і «биками», і «ведмедями».
У сучасних умовах гра на біржі займає центральне місце в біржової діяльності. Це пов’язано з можливістю швидкого збагачення на фондових операціях. Однак людям, які розраховують отримати дохід у результаті гри на біржі, слід добре знати основні правила цих ігор, так як ігри ці пов’язані з великим ризиком.
Біржові індекси. Біржі є точним індикатором економічної ситуації в країні та світі. На основі аналізу фондових операцій визначається динаміка підприємницької активності. Для цього служать спеціальні біржові індекси. Індекс курсової ціни кожного цінного паперу визначається як добуток її курсу на число цінних паперів цього типу, що котируються на біржі, поділене на номінал цінного паперу. На будь-якій біржі розраховуються власні індекси. Але найбільшу популярність здобув індекс Нью-Йоркської біржі – індекс Доу-Джонса. Вперше він був розрахований в 1897 р головним редактором «Уолл-стріт джорнел» X. Доу. При розрахунку індексу, аж до світової кризи 2008-2010 рр., Виходили з курсів акцій п’ятдесяти провідних компаній різних галузей, що котируються на біржі: «Дженерал моторі», «Дженерал електрик», «Майкрософт», «Інтел» (Intel), IBM та ін. Індекс Доу- Джонса є загальним орієнтиром для бірж і компаній різних країн.
Ринок акцій кожної країни має свій власний індекс, що розраховується як відношення поточних цін на акції до базисних цінами або як відношення поточних цін до попередніх цін. Кількість акцій, що беруться для розрахунку біржового індексу в різних країнах, відрізняється і коливається, як правило, від 10 до 500.